ปีเตอร์ ไดมอนด์ นักเศรษฐศาสตร์เจ้าของรางวัลโนเบลผู้ได้รับรางวัลโนเบล มองว่า ‘การเปลี่ยนแปลงอำนาจที่สำคัญจากนายจ้างเป็นลูกจ้าง’ กำลังดำเนินไป

การเลือกของเขาโดยประธานาธิบดีบารัค โอบามา ให้ดำรงตำแหน่งในคณะกรรมการผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐในปี 2010 ถูกขัดขวางโดยวุฒิสภารีพับลิกันในการตอบโต้ เนื่องจากพรรคเดโมแครตขัดขวางการยืนยันของ Randall Kroszner นักเศรษฐศาสตร์จากมหาวิทยาลัยชิคาโกเป็นสมัยที่สองในคณะกรรมการของเฟดในปี 2552 .

เนื่องจากไดมอนด์เป็นผู้เชี่ยวชาญในตลาดแรงงาน เราจึงหาการสนทนาเกี่ยวกับเฟด เศรษฐกิจ ตลาดแรงงาน และอัตราเงินเฟ้อ

ต่อไปนี้คือข้อมูลเชิงลึก 5 ข้อจากการสนทนานานหนึ่งชั่วโมงของเรา:

‘ฉันคิดว่าเราเห็นการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญในอำนาจจากนายจ้างเป็นคนงาน’

ไดมอนด์ตกลงว่าตลาดแรงงานสหรัฐตึงตัว สิ่งนี้เกี่ยวข้องกับอัตราเงินเฟ้อเนื่องจากส่งผลให้ค่าจ้างสูงขึ้น โดยเพิ่มขึ้นที่ก้าว 5.2% ในการอ่านรายไตรมาสล่าสุด ค่าแรงที่สูงขึ้นของคนงานกำลังกระตุ้นการใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้น นักเศรษฐศาสตร์หลายคนคิดว่าวิธีเดียวที่เฟดจะลดอัตราเงินเฟ้อได้คือการทำให้อำนาจต่อรองของคนงานอ่อนแอลงโดยการผลักดันอัตราการว่างงาน

แต่การเปลี่ยนแปลงของอำนาจซึ่งเป็นตัวขับเคลื่อนสำคัญของเงินเฟ้อจะไม่หายขาดจากการขึ้นอัตราดอกเบี้ย นั่นเป็นเพราะมันเกี่ยวกับอุปทานไม่ใช่อุปสงค์

เนื่องจากการแพร่ระบาด คนงานเริ่มที่จะคืนอำนาจบางส่วนที่พวกเขายกให้ตั้งแต่ช่วงทศวรรษ 1980 ไดมอนด์กล่าว

คนในอาชีพอย่างการพยาบาลและการศึกษากำลังลาออกเนื่องจากสภาพการทำงาน คนงานจำนวนมากกำลังมองหางานที่อนุญาตให้พวกเขาทำงานจากที่บ้าน

เป็นกระบวนการที่ช้าเพราะธุรกิจต้องจัดระเบียบใหม่เพื่อตัดสินใจว่าจะทำอย่างไรและจะลงทุนอย่างไรเพื่อดำเนินการตามแผนใหม่

“ฉันคิดว่ามันจะทำให้เรามีแรงงานที่มีประสิทธิผลมากขึ้น” ไดมอนด์กล่าว “แต่ฉันกังวลว่าถ้าเราเจอภาวะถดถอยที่ไม่ดี… จะทำให้กระบวนการทั้งหมดหยุดชะงัก และฉันไม่รู้ว่าการหยุดชะงักนั้นจะเป็นอย่างไร”

“ตลาดแรงงานแตกต่างกัน และจะใช้เวลาสักครู่ในการแยกแยะ และนั่นคือสิ่งที่ควรคำนึงถึง” เขากล่าว

ดังนั้นอัตราเงินเฟ้อจะลดลงอย่างช้าๆ เนื่องจากปัจจัยขับเคลื่อนหลักตัวหนึ่งไม่อ่อนไหวต่อความต้องการโดยรวมที่ช้าลง เขากล่าวสรุป

‘ข้อความคือคุณไปช้า’

ในการให้สัมภาษณ์ ไดมอนด์กล่าวว่าแบบจำลองเศรษฐกิจสหรัฐฯ ที่เฟดใช้เพื่อดูแนวโน้ม “ไม่เกี่ยวข้องเท่าที่คนคิด” แต่ผู้วิพากษ์วิจารณ์เฟดก็เช่นเดียวกัน เช่น แลร์รี ซัมเมอร์ส อดีตรัฐมนตรีคลังสหรัฐฯ และผู้อำนวยการสภาเศรษฐกิจแห่งชาติ เขากล่าวเสริม

“ภาวะเศรษฐกิจถดถอยของโรคระบาดแตกต่างกัน การกู้คืนจะแตกต่างกัน เราไม่ได้บินตาบอด แต่ [there] คือความไม่แน่นอน” เขากล่าว

เป็นผลให้ “สำหรับฉันดูเหมือนว่าข้อความคือคุณไปช้า” ไดมอนด์กล่าว

Diamond กล่าวว่าเขาเห็นด้วยกับความต้องการของธนาคารกลางที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ย แต่ “การเคลื่อนไหวของจุดพื้นฐาน 75 จุดนั้นใหญ่เกินไป”

ผู้เฝ้าดูเฟดส่วนใหญ่คิดว่าธนาคารกลางจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายสามในสี่ของจุดเปอร์เซ็นต์ในสัปดาห์หน้าเป็นช่วง 3% ถึง 3.25% นั่นจะเป็นการเคลื่อนไหวโดยตรงครั้งที่สามของขนาดนั้น ซึ่งจะแสดงถึงอัตราการขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่ก้าวร้าวที่สุดนับตั้งแต่ปี 1980 – พ.ศ. 2524

เจ้าหน้าที่เฟดหลายคนพูดถึงการขึ้นอัตราดังกล่าวหรือสูงกว่า 4% ภายในสิ้นปีนี้

“ฉันไม่มีข้อโต้แย้งใดๆ กับ 4% ดูเหมือนว่าจะเป็นตัวเลขที่สมเหตุสมผล” ไดมอนด์ให้ความเห็น

“หากอัตราเงินเฟ้อลดลงช้ามาก บางทีพวกเขาอาจจะต้องไปไกลกว่านี้ [But] หากอัตราเงินเฟ้อลดลงอย่างช้าๆ และคุณไม่ได้ก่อให้เกิดภาวะถดถอยที่ไม่ดี คุณก็ควรเดินหน้าต่อไป”

เป็นไปไม่ได้ที่จะบอกว่าสหรัฐฯ กำลังจะเข้าสู่ภาวะถดถอยอย่างรุนแรงหรืออะไรที่เบาลง

นักเศรษฐศาสตร์กำลังถกเถียงกันว่าการว่างงานจะต้องเพิ่มขึ้นมากเพียงใดเพื่อให้ได้อัตราเงินเฟ้อจนถึงเป้าหมาย 2% ประจำปีของเฟด

กฎทั่วไปที่เรียกว่ากฎ Sahm คือการเริ่มต้นของภาวะถดถอยจะส่งสัญญาณเมื่อค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่สามเดือนของอัตราการว่างงานของประเทศเพิ่มขึ้นครึ่งเปอร์เซ็นต์เมื่อเทียบกับระดับต่ำสุดในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา

เมื่อเกิดโรคระบาดในเดือนมีนาคม 2020 อัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นเป็น 4.4% จาก 3.5% ในเดือนกุมภาพันธ์ จากนั้นเพิ่มขึ้นเป็น 14.5% ในเดือนเมษายนก่อนที่จะค่อยๆ ผ่อนคลายกลับมาที่ 3.7% ในเดือนสิงหาคมนี้

ผู้มองโลกในแง่ดี รวมทั้งประธานเฟด นายเจอโรม พาวเวลล์ และผู้ว่าการธนาคารกลาง คริสโตเฟอร์ วอลเลอร์ คิดว่าเฟดอาจสามารถทำให้ตลาดแรงงานเย็นลงได้ง่ายๆ โดยการลดความต้องการแรงงานที่มากเกินไป ซึ่งเห็นได้จากงานว่างจำนวนมากที่ถูกโฆษณา

ในขณะนี้ มีตำแหน่งงานว่างเกือบสองตำแหน่งสำหรับผู้ปฏิบัติงานทุกคนที่หางาน ตามข้อมูลของกระทรวงแรงงานสหรัฐ

ความสัมพันธ์ระหว่างการว่างงานกับการเปิดรับสมัครงานเป็นสิ่งที่เรียกว่าเส้นโค้งเบเวอริดจ์

ผู้มองโลกในแง่ร้ายรวมถึงแลร์รี่ ซัมเมอร์ส ชี้ให้เห็นถึงความเป็นไปได้ที่อัตราการว่างงาน 6% จำเป็นต่อการลดอัตราเงินเฟ้อให้เพียงพอ การว่างงานที่เพิ่มขึ้นอย่างมากเช่นนี้บ่งบอกถึงภาวะถดถอยอย่างรุนแรง

ขอให้เล่นกรรมการและตัดสินการแข่งขัน Diamond ปฏิเสธ

“แต่ละคนพูดว่า: ถ้าเส้นโค้งเบเวอริดจ์ทำเช่นนี้ เราก็สามารถลงจอดที่นุ่มนวลได้ หากเส้นโค้งเบเวอริดจ์ทำเช่นนั้น เราสามารถมีภาวะถดถอยอย่างหนัก” ไดมอนด์กล่าว “ฉันไม่มีอะไรจะพูดเกี่ยวกับเรื่องนั้นแตกต่างออกไป เว้นแต่จะย้ำข้อความของฉัน: นี่คือความไม่แน่นอน คุณไม่รู้ว่าคุณจะได้รับภาวะถดถอยแบบไหน”

ความสนใจเพียงเล็กน้อยในการอภิปรายมุ่งเน้นไปที่การขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วที่อาจส่งผลต่อการจ้างคนงานที่ว่างงานอยู่ในขณะนี้ อัตราการเลิกที่เรียกว่าสูงผิดปกติ

ซัมเมอร์สคาดการณ์ว่าอัตราการว่างงานจะเพิ่มขึ้นอย่างมาก แต่ไม่ได้ระบุว่าใครจะตกงาน ไดมอนด์กล่าว

เฟดควรละทิ้งเป้าหมายเงินเฟ้อที่ 2% เพื่อสนับสนุนแบนด์ที่กว้างถึง 2%–3%

ตอนนี้ Fed เป็นหนึ่งในหน่วยงานปฏิบัติการที่กำหนดให้อัตราเงินเฟ้อเป้าหมายอยู่ที่ 2% และเจ้าหน้าที่ของ Fed ไม่ได้แสดงสัญญาณว่าต้องการเปลี่ยนเข็มทิศ

ไดมอนด์คิดว่านี่เป็นความผิดพลาด เขาแนะนำช่วง “อย่างน้อยก็ใหญ่ที่ 2% ถึง 3% และอาจกว้างกว่าทั้งสองด้าน”

เขากล่าวว่าช่วงนั้นสมเหตุสมผลมากกว่าเป้าหมาย 2% “สิ่งที่เป็นหายนะสำหรับเศรษฐกิจสหรัฐฯ คืออัตราเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้น” ไดมอนด์กล่าว “ฉันไม่เห็นเหตุผลที่จะคิดว่าคงที่ประมาณ 4% [inflation rate] แตกต่างอย่างเห็นได้ชัดจากระดับคงที่ 3% หรือ 2%” เขากล่าว

สิ่งที่เฟดต้องการหลีกเลี่ยงคือความรู้สึกที่แพร่หลายในหมู่ครัวเรือนว่าอัตราเงินเฟ้อจะสูงขึ้นและไม่ถูกลดทอนกลับคืน ซึ่งเป็นความคาดหวังที่จะสามารถดึงกลับผ่านค่าจ้างไปสู่เกลียวเงินเฟ้อที่สูงขึ้นได้

เฟดสามารถหลีกเลี่ยงสิ่งนั้นโดยไม่ผลักดันให้อัตราเงินเฟ้อกลับมาที่ 2% ได้หรือไม่?

“ดังนั้น” ไดมอนด์ตอบ “ฉันคิดว่าเฟดควรตระหนักว่า 2% ไม่มีอะไรมหัศจรรย์”

“ความคิดของฉันเกี่ยวกับสิ่งที่พวกเขาอาจพูดคือ ‘เรากำลังเดินไปในทางที่ถูกต้อง มันไม่สมเหตุสมผลเลยที่จะรีบร้อนเพราะเรามีความไม่แน่นอนเหล่านี้และเพราะความเสี่ยงของการจ้างงาน” เขากล่าว

ภาวะถดถอยอาจไม่รักษาภาวะเงินเฟ้อ และอาจทำให้เรื่องแย่ลงได้

ไดมอนด์กล่าวว่าสิ่งที่น่ากังวลสำหรับเขาคือภาวะถดถอยอาจไม่ใช่วิธีรักษาภาวะเงินเฟ้อ อย่างที่หลายคนคิด รวมถึงธนาคารกลางด้วย และสิ่งนี้อาจย้อนกลับมา

“หากเฟดทำอะไรบางอย่างเพื่อทุบตีเงินเฟ้อ และฉันหมายความว่าผู้คนสังเกตเห็นการว่างงานจากการกระทำของเฟด จากนั้นอัตราเงินเฟ้อก็ไม่ลดลงหรือมากเท่าที่ประชาชนคาดหวัง ความคาดหวังก็จะยิ่งทวีความรุนแรงมากขึ้น” เขาพูดว่า.

ความล้มเหลวในการลดอัตราเงินเฟ้อลงอย่างรวดเร็วจะทำลายความเชื่อมั่นของสาธารณชนว่าเฟดสามารถทำงานได้ เมื่อคุณตั้งแถบสูง คุณกำลังเชิญชวนให้ผู้คนผิดหวัง

“การกระตุ้นให้เกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยและไม่ลดอัตราเงินเฟ้อลงไปจนถึงความพึงพอใจของความคาดหวัง เป็นการเชื้อเชิญให้มีความคาดหวังที่สูงขึ้น สิ่งนี้จะหมุนออกจากการควบคุม” ไดมอนด์กล่าว

บรรทัดด้านล่าง: มุมมอง dovish ของ Diamond ทำงานตรงข้ามกะ hawkish ของ Wall Street

คำพูดของ Diamond ขัดแย้งกับแนวโน้ม เฟดและตลาดตราสารหนี้ TMUBMUSD10Y,
3.453%
ได้เติบโตขึ้นอย่างมากเกี่ยวกับแนวโน้มเงินเฟ้อหลังจากข้อมูลราคาผู้บริโภคเดือนสิงหาคมที่ร้อนแรงซึ่งทำให้หุ้น DJIA สั่นสะเทือน
-0.45%

เอสพีเอ็กซ์,
-0.72%,
ด้วยเกณฑ์มาตรฐาน S&P 500 ซึ่งร่วงลง 5% ในสัปดาห์นี้ และหุ้นเด่นหลายตัวร่วงลงด้วยอัตราร้อยละสองหลัก

เสียงส่วนใหญ่ที่วิพากษ์วิจารณ์นโยบายของเฟดในขณะนี้มักจะมาจากค่ายเหยี่ยวและโต้แย้งว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายของเฟดอาจต้องขึ้นไปสูงกว่า 5% เพื่อให้อัตราเงินเฟ้อเย็นลงอย่างแท้จริง