ในช่วงวิกฤต นักเศรษฐศาสตร์และผู้เชี่ยวชาญของเฟดได้เริ่มโต้เถียงว่าขณะนี้ธนาคารกลางกำลังเคลื่อนไหวอย่างแข็งขันเกินกว่าจะชะลอเศรษฐกิจได้ และแก้ไขข้อผิดพลาดในอดีตมากเกินไป นักวิจารณ์หลายคนสนับสนุนการตัดสินใจของเฟดเมื่อปีที่แล้ว เมื่อเจ้าหน้าที่ระงับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อให้ตลาดแรงงานฟื้นตัวได้มากที่สุดแม้ว่าอัตราเงินเฟ้อจะสูงขึ้นก็ตาม
การผลักดันกลับกลายเป็นประเด็นใหม่ เนื่องจากนักวิเคราะห์ลดการคาดการณ์การเติบโต ตลาดหุ้นตกต่ำ และผลกระทบที่ล้าหลังของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งก่อนของเฟดยังไม่ได้กรองผ่านเศรษฐกิจ ในขณะเดียวกัน ธนาคารกลางรายใหญ่ของโลกหลายแห่งกำลังขึ้นอัตราดอกเบี้ยพร้อมๆ กัน ในการทดลองทางเศรษฐกิจที่ไม่ปลอดภัยที่ไม่เคยมีการทดลองมาก่อน
“การบังคับทิศทางเศรษฐกิจก็เหมือนการบังคับเรือขนาดใหญ่ มันเคลื่อนที่ช้ามาก และเมื่อคุณกลับหางเสือสู่สภาวะปกติ มันจะดำเนินต่อไป” Greg Mankiw นักเศรษฐศาสตร์จากมหาวิทยาลัยฮาร์วาร์ดและอดีตประธานสภาที่ปรึกษาเศรษฐกิจระหว่างการบริหารของ George W. Bush กล่าว Mankiw เข้าร่วมกลุ่มนักเศรษฐศาสตร์ที่กำลังเติบโตจากทางซ้ายและทางขวาโดยโต้เถียงว่าเฟดกำลังเบรกเศรษฐกิจแรงเกินไป Mankiw กล่าวว่า Fed ไม่เคยอยู่ในตำแหน่งนี้มาก่อน แต่ “มันง่ายสำหรับสามเณรที่จะตอบสนองมากเกินไป และถ้าคุณหันไปทางอื่นมากเกินไป ก็อาจเป็นสาเหตุของความไม่มั่นคงมากกว่าเสถียรภาพ”
ธนาคารกลางดูเหมือนจะเผชิญกับกระแสลมใหม่ในแต่ละสัปดาห์ หน่วยงานของสหประชาชาติ หัวหน้ากองทุนการเงินระหว่างประเทศ และองค์การการค้าโลก ได้เตือนถึงการชะลอตัวทั่วโลกเนื่องจากอัตราดอกเบี้ยในประเทศเศรษฐกิจหลักจากออสเตรเลียไปยังยุโรปเพิ่มขึ้น พันธมิตรของประเทศผู้ผลิตน้ำมันที่นำโดยรัสเซียและซาอุดีอาระเบียประกาศเมื่อสัปดาห์ที่แล้วว่าพวกเขาจะลดการผลิตน้ำมันซึ่งเป็นการเคลื่อนไหวที่จะทำให้ราคาก๊าซกลับขึ้นในไม่ช้า การตัดสินใจดังกล่าวเกิดขึ้นในขณะที่ประธานาธิบดีไบเดนและผู้นำตะวันตกพยายามรักษาราคาน้ำมันให้ไหลผ่านในราคาที่ต่ำกว่า ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของการตอบโต้การรุกรานยูเครนของรัสเซีย
เฟดได้ลดความคาดหวังสำหรับการเติบโตทางเศรษฐกิจในปี 2022 และไม่มีใครรู้ว่าจะใช้เวลานานแค่ไหนก่อนที่ผลกระทบที่ช้าของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยจะได้รับผลกระทบอย่างเต็มที่
“ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ได้ปรับนโยบายอย่างเข้มงวดเพื่อลดอัตราเงินเฟ้อ และการเข้มงวดของสหรัฐกำลังถูกขยายออกไปด้วยการเข้มงวดของต่างชาติที่เกิดขึ้นพร้อมกัน” ลาเอล เบรนาร์ด รองประธานเฟดกล่าวในการปราศรัยเมื่อวันจันทร์ “เรากำลังเริ่มเห็นผลในบางพื้นที่ แต่จะต้องใช้เวลาสักระยะเพื่อให้ความเข้มงวดสะสมส่งผ่านไปทั่วเศรษฐกิจและส่งผลให้เงินเฟ้อลดลง”
ดัชนีหุ้นรายใหญ่ร่วงลงเมื่อวอลล์สตรีทตื่นตระหนกต่อคำมั่นสัญญาของเฟดที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ย และร่วงลงเกือบ 3% เมื่อวันศุกร์ หลังจากรายงานการจ้างงานล่าสุดระบุว่าตลาดแรงงานยังไม่เย็นลงอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งเป็นสัญญาณบ่งชี้อีกว่าเฟด ไม่น่าจะคลี่คลายในเร็วๆ นี้ ดัชนีหลักร่วงลงเล็กน้อยในวันจันทร์เช่นกัน โดยดัชนี Nasdaq พุ่งแตะระดับต่ำสุดในรอบ 2 ปี โดยถูกลากโดยหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีที่ร่วงลง
ยังคงแตกต่างจากภาคอื่น ๆ ของเศรษฐกิจ ธนาคารกลาง ไม่ได้มุ่งเป้าไปที่การทำให้ตลาดหุ้นเย็นลงโดยเฉพาะ ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา เจ้าหน้าที่ได้กล่าวว่าชิงช้าป่าไม่ได้สร้างรูปร่างของมัน การตัดสินใจ หุ้นมีความผันผวนตามตัวบ่งชี้ทางเศรษฐกิจเกือบทุกตัว
“ฉันได้อ่านการเก็งกำไรเมื่อเร็ว ๆ นี้ว่าความกังวลเรื่องเสถียรภาพทางการเงินอาจนำไปสู่ [Fed’s policy committee] เพื่อชะลอการเพิ่มขึ้นหรือหยุดพวกเขาเร็วกว่าที่คาดไว้” ผู้ว่าการเฟดคริสโตเฟอร์วอลเลอร์กล่าวในการกล่าวสุนทรพจน์เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว “ให้ฉันได้ชัดเจนว่านี่ไม่ใช่สิ่งที่ฉันกำลังพิจารณาหรือเชื่อว่าเป็นการพัฒนาที่มีแนวโน้มมาก”
เข้าสู่ช่วงสุดท้ายของปี การรณรงค์ของเฟดเพื่อลดอัตราเงินเฟ้ออาจบ่อนทำลายจุดแข็งที่เหลืออยู่ของเศรษฐกิจ ตลาดงานกำลังเย็นลงในบางพื้นที่ แต่โดยทั่วไปยังคงมีความยืดหยุ่นผ่านนโยบายการเงินที่เข้มงวดยิ่งขึ้น โดยนายจ้างเพิ่มงาน 263,000 ตำแหน่งที่มั่นคงในเดือนกันยายน จำนวนตำแหน่งงานว่างลดลงมากกว่า 1 ล้านคนในเดือนส.ค. ซึ่งเป็นสัญญาณที่ให้กำลังใจสำหรับเจ้าหน้าที่ของเฟดที่ต้องการเพิ่มจำนวนตำแหน่งงานว่างให้สอดคล้องกับจำนวนคนที่หางานทำ จนถึงปัจจุบันมีผู้หางานประมาณ 2 ตำแหน่ง แม้ว่าตัวเลขดังกล่าวจะค่อยๆ คลี่คลายลง การใช้จ่ายของผู้บริโภคและรายได้ส่วนบุคคลเพิ่มขึ้นในเดือนสิงหาคม และความเชื่อมั่นของผู้บริโภคฟื้นตัวตามราคาน้ำมันที่ลดลง ในช่วงฤดูร้อน.
แต่ผู้นำเฟดกล่าวว่าพวกเขาให้ความสำคัญกับอัตราเงินเฟ้อและไม่เห็นเหตุผลที่จะหยุดการขึ้นอัตราดอกเบี้ย ธนาคารกลางคาดว่าจะขึ้นอัตราดอกเบี้ย 0.75 เปอร์เซ็นต์ในการประชุมเดือนพฤศจิกายนและ .50 เปอร์เซ็นต์ในเดือนธันวาคม
เจ้าหน้าที่กล่าวว่าการตัดสินใจของพวกเขาจะขึ้นอยู่กับข้อมูล รายงานการจ้างงานในเดือนกันยายน ซึ่งมีการเติบโตอย่างต่อเนื่อง ไม่คาดว่าจะเปลี่ยนแผนของพวกเขา เนื่องจากตลาดแรงงานยังคงปั่นป่วนและตำแหน่งงานว่างยังคงสูง ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อของรัฐบาลกลางฉบับใหม่ที่จะเปิดเผยในวันพฤหัสบดีอาจส่งผลต่อการตัดสินใจเหล่านั้น แม้ว่าเจ้าหน้าที่กล่าวว่าพวกเขาต้องการเห็นความคืบหน้าที่ชัดเจนและสม่ำเสมอเป็นเวลาหลายเดือนเกี่ยวกับราคาที่ลดลง การทดสอบสารสีน้ำเงินนั้นยังห่างไกลจากการค้นพบ
“รายงานในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมาแสดงให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้ออยู่ในระดับสูงอย่างต่อเนื่อง ในขณะที่ตลาดแรงงานยังคงแข็งแกร่ง” ลิซ่า คุก ผู้ว่าการเฟดกล่าวในการปราศรัยเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ก่อนที่รายงานการจ้างงานในเดือนกันยายนจะออกมา “เนื่องจากขึ้นอยู่กับข้อมูล ฉันได้ปรับปรุงการประเมินการคงอยู่ของอัตราเงินเฟ้อที่สูง” เธอตั้งข้อสังเกตว่าเธอ “สนับสนุนอย่างเต็มที่” การตัดสินใจของเฟดที่จะผลักดันอัตราดอกเบี้ยให้สูงขึ้นเมื่อต้นปีนี้
เฟดคงอัตราดอกเบี้ยไว้ใกล้ศูนย์สำหรับการระบาดใหญ่แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อจะสูงขึ้นก็ตาม ตั้งแต่เดือนมีนาคม เป็นต้นมา มีความเร่งรีบที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยใน “เขตจำกัด” ซึ่งทำให้เศรษฐกิจชะลอตัวลงอย่างแข็งขัน ธนาคาร ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 0.75 เปอร์เซ็นต์เป็นครั้งที่สามในเดือนกันยายน โดยได้อัตราดอกเบี้ยอ้างอิงระหว่าง 3% ถึง 3.25% สูงกว่าที่เคยเป็นมาตั้งแต่ปี 2008
แต่การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยไม่ได้ทำให้เกิดความชัดเจนในทันที ความเป็นจริงดังกล่าวเป็นแรงบันดาลใจให้เกิดการวิพากษ์วิจารณ์เพิ่มมากขึ้นจากผู้ร่างกฎหมายเสรีนิยมและผู้สังเกตการณ์เฟดที่กล่าวว่าการต่อสู้เรื่องเงินเฟ้อในท้ายที่สุดเกี่ยวข้องกับ เป้าหมายที่ผิด การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยส่งผลกระทบต่ออุปสงค์ในระบบเศรษฐกิจ แต่พวกเขาไม่ได้ทำอะไรเพื่อแก้ไขปัญหาด้านอุปทาน เช่น การขาดแคลนน้ำมันและก๊าซ อพาร์ตเมนต์ราคาไม่แพง หรือชิปสำหรับรถยนต์ใหม่
อัตราเงินเฟ้อบางส่วนอาจลดลงได้เองเมื่อห่วงโซ่อุปทานชัดเจนขึ้นและการระบาดใหญ่ยังคงคลี่คลาย แต่หลังจากหลายเดือนของธนาคารกลาง ความต้องการที่พุ่งสูงขึ้น ธุรกิจต่างๆ สามารถหยุดการว่าจ้างและเลิกจ้างคนก่อนที่ราคาค่าเช่าหรือค่าน้ำมันหรือรถยนต์ใหม่จะลดลง นักวิจารณ์กล่าว
“ความคิดที่ว่าเรารับมือกับความสั่นสะเทือนของอุปทานทั่วโลกด้วยนโยบายอัตราดอกเบี้ยในประเทศนั้นอาจจะไม่ดีพอ” ลินด์เซย์ โอเวนส์ กรรมการบริหารของ Groundwork Collaborative กลุ่มก้าวหน้าที่เน้นนโยบายเศรษฐกิจกล่าว
Owens เปรียบเทียบความเสี่ยงที่เชื่อมโยงกับแนวทางของ Fed กับกบที่นั่งอยู่ในหม้อต้มน้ำที่ค่อยๆ เดือด: “คุณไม่รู้ว่าคุณปรุงเสร็จแล้วจนกว่าจะเสร็จ” เธอกล่าว
เครื่องมือของเฟดอาจมีจำกัด แต่หน้าที่ของมันคือทั้งสองอย่าง เพื่อรักษาราคาให้คงที่และส่งเสริมตลาดงานที่แข็งแกร่ง เจ้าหน้าที่กล่าวว่าหากพวกเขาไม่ขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพียงพอในขณะนี้ อัตราเงินเฟ้อจะยิ่งแย่ลงและบังคับให้ธนาคารกลางดำเนินการอย่างจริงจังมากขึ้นในภายหลัง ดูเหมือนว่าธนาคารกำลังคำนวณว่าตลาดงานแข็งแกร่งมาก จึงสามารถแบกรับค่าใช้จ่ายในการรับราคากลับคืนสู่สภาวะปกติได้
เจ้าหน้าที่ได้เตือนถึงความเจ็บปวดทางเศรษฐกิจที่จะเกิดขึ้น และนั่นหมายความว่าแม้เมื่อฟองสบู่ขึ้น — ในตลาดหุ้นหรือสมุดพกของประชาชน — พวกเขาจะไม่หมุน
“ยังเร็วเกินไปที่จะโทรออก” ดักลาส โฮลทซ์-เอคิน ประธาน American Action Forum และอดีตผู้อำนวยการสำนักงานงบประมาณรัฐสภากล่าว “สิ่งที่คุณได้ยินคือเสียงจากวอลล์สตรีทที่ใช้เงินง่าย ๆ มาเป็นเวลาสิบปีแล้ว และฉันขอโทษ เวลามีการเปลี่ยนแปลง ข้อความของฉันคือ: จัดการกับมัน”
